※淘帝，驅動公司成長的複利因子： 營業額=銷售據點X單店訂貨量X品牌力
※關鍵數字：銷售據點、存貨周轉天數、應收帳款天數
A.2014年
- 合併營收46.57億元，年增22.70%；合併淨利7.541億元，年增31.41%。
- 股本：5.81億元，EPS 12.98元；現金股利6.5元。
- 毛利率40.29%，營利率23.41%，稅前淨利率24.32%，稅後淨利率16.19%。
B.2015年
- 合併營收53.71億元，年增15.34%；合併淨利8.363億元，年增10.91%。
- 股本：5.81億元，EPS 14.40元；現金股利5.5元，股票股利2元。
- 毛利率39.83%，營利率21.92%，稅前淨利率23.36%，稅後淨利率15.57%。
- 公司沿革？母子公司股權分佈情況？
年度
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公司及集團沿革之重要記事
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2004年2月
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福州淘帝服飾有限公司註冊成立（福州淘帝公司）。
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2005年9月
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史帝歐（福建）輕紡用品有限公司註冊成立(史帝歐公司)。
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2007年10月
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福州淘帝經營範圍變更（由“生產加工各類服裝產品”→“生產加工各類服裝產品，TOPBI（淘帝）服裝服飾產品特許經營”。
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2007年12月
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獲得福州市人民政府頒發福州市產品質量獎。
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2010年3月
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“淘帝”品牌榮獲中國服裝協會頒發的第二屆“中國十大童裝品牌”。
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2011年2月
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淘帝兒童服飾有限公司註冊成立（香港淘帝公司）。
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2011年12月
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淘帝圖形商標被福建省工商行政管理局評為“福建省著名商標”。
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2012年10月
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淘帝國際控股有限公司註冊成立（淘帝國際公司）。
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2012年10月
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淘帝國際公司透過發行新股以交換股權方式，取得香港淘帝公司100%股權。
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2012年11月
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獲得被工業和信息化部和中國紡織工業聯合會確定為“重點跟蹤培育的中國服裝家紡自主品牌企業”。
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2012年12月
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淘帝國際公司股權重組登記完成。
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2013年5月
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“淘帝”品牌榮獲中國服裝協會頒發的第三屆“中國十大童裝品牌”。
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2013年12月
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淘帝國際控股以118元在台灣IPO上市，上市後股本5.28億元。
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2014年3月
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“淘帝”品牌榮獲中國國際服裝服飾博覽會組委會頒發“最佳產品陳列獎”。
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2016年3月
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“淘帝”品牌榮獲中國服裝協會頒發的第四屆“中國十大童裝品牌”。
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下圖：F-淘帝集團股權架構
2. 公司產品是什麼？怎麼賺錢？ 
從事自有品牌(TOPbi)童裝及配件等產品之設計研發及銷售等業務；
2013年起專注在童裝設計，不在銷售配飾；上下半年銷貨比約為4：6。
2014年0~3歲比重約占25%，4~10歲比重約佔70%，10~16歲佔比皆落在5%。以品牌價格而言則屬於中等價位，夏裝平均售價約100~150RMB，冬裝平均售價約250RMB。(日盛投顧)
產品品項：童裝款式包括時尚上衣、裙裝及褲裝，如T 恤、POLO T 恤、
短褲、短裙、長褲、外套、襯衫、針織衫、毛衣、背心、羽絨衣及配飾等。
目標客群：中等收入及小康家庭之1至16歲、身高73~170公分的兒童。
品牌標語：「海的精靈 淘帝 」→ 「讓孩子穿得健康舒適」。
品牌定位：以海洋為主題。
3. 客戶是誰？經銷模式？代理商相關機制及風險？
a.銷售對象為中國境內之代理商(賣斷)；透過21家代理商，14 個省3 個直轄市(福建、四川、山東、遼寧、浙江、江西、湖南、湖北、河南、安徽、甘肅、吉林、陝西、江蘇、上海、天津、重慶)之代理商銷售自有品牌TOPbi 之童裝，代理商再透過百貨公司自營專櫃、街邊專賣店及加盟商之銷售通路售予一般消費大眾。(2013年3月公開說明書)
下表為自行整理：
時間序
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2012Q4
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2013Q1
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2013Q2
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2013Q4
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2014Q4
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2015Q1
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2015Q3
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2015Q1
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2016Q1
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銷售據點
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805
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860
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973
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1117
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1283
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1300
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1381
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1401
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1413
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b.經銷模式，示意圖如下：訂單式生產、委外代工、賣斷予代理商
訂貨會：
公司自有之設計團隊，每季設計開發出百餘款童裝樣式，於每年舉辦兩次產品訂貨大會向代理商展示新產品，3~4 月舉辦秋冬裝訂貨會與8~9 月舉辦春夏裝訂貨會。代理商協同其下游部分加盟商共同參加該公司之訂貨會，於訂貨會時代理商依據店鋪數、過往銷售經驗及該區域消費水準挑選適合的產品款式訂貨，並於訂貨會後1~2 週彙整各款式數量後與該公司簽立訂單。各季款式出貨時間約為春季款3/15 前、夏季款6/30 前、秋季款9/30 前及冬季款12/31 前。
生產模式及交貨：存貨週轉率要高、存貨周轉天數要低
主要係訂單式生產、委外代工、賣斷予代理商。依據訂貨會後各代理商之訂單彙總數量加上10%~15%備貨量向合格供應商下單進行採購。該公司於供應商生產期間派駐品管人員全程追蹤進度及品質控管，並於完工後驗收成品。交貨流程方面，供應商供貨至該公司倉庫後，該公司3~5 天後陸續安排發貨至各代理商合同所指定之運送地點，係委由貨運行負責產品配送工作，運費由代理商負擔。
c.代理商管理：應收帳款周轉天數
與代理商簽定代理合約，一年一簽，規範銷售區域，不可跨區銷售，到期後考核銷售目標達成率及進貨考核指標，未達成公司有權更換代理商。
公司提供統一店鋪型象布置，不能在店舖中銷售其他產品。
公司統一全國零售價格，但各代理商可配合促銷活動，過低價格會要求改正。
貨款支付期限皆為出貨日起90日內須全額付款。觀察應收帳款周轉天數應小於120天
公司協助辦理貨品運送，運費由代理商負擔，貨物所有權自交付貨運行及轉移給代理商，除質量問題外，不可辦理退換貨。
d. 優點是無庫存壓力外，也毋須負擔直營店的租金及門市人員工資。
風險為對於代理商狀況處於被動式管理，對於代理商存貨銷售狀況無法第一時間掌握，代理
商若銷售狀況不佳，則有倒帳的風險。
4. 供應商是誰？風險、機會為何？
所有童裝生產製造皆委由外部供應商提供，因童裝生產已為一成熟產業，市場上服裝生產工廠眾多，故本公司對於委外生產廠商皆有適當評價，均維持數家之供應商供應，並與各供應商間皆維持長期良好的合作關係，以確保供貨來源之穩定性。在2011 及2012 年度 ，皆有20 間以上供應商，各主要產品皆有2 家以上替代供應商，最近二年度 僅有前三大供應商進貨比率達10%以上，因此尚無重大進貨集中風險之情事。
5.競爭對手是誰？
目前中國第一大童裝品牌為森馬服飾旗下的巴拉巴拉品牌，前八大品牌市占率僅有5.33%(中國產業洞察網)；童裝處於產業發展初期，競爭目前集中在產品本身及通路數量的擴張。中國現況目前60%童裝廠家處於無品牌狀態。
簡單說中國童裝市場目前處於百家爭鳴的情況，目前沒有誰有相對優勢或品牌力，頂多在某一地區較有知名度。
法說會上楊鵬旭說：要走得出去，也要走得回來。
6.產業會成長嗎？新產品or新市場?
a.依中國國家統計局資料，每年新生兒人口約1,600萬人。2012年中國14歲以下兒童約為2.2億人。因為中國計畫生育政策使成是家庭演變成4-2-1典型結構，一個小孩是三個家庭的重心，資源集中在孩子身上。
b.2013年開放單獨二胎政策，只要夫妻其中一人是獨生子女便有資格生育二胎。中國約1100萬對夫婦符合，官方預估將多200萬新生兒達到1,800萬出生人口;2014年統計僅多47萬人。
c.由於單獨二胎效果不佳，2016年一月開放全面二胎政策。
7. 老闆持股、作風、過去談話內容？
董事長周訓財透過100%擁有的Topwealth公司持有48%股權。
董 長楊鵬旭透過100%擁有的Huaxu 公司持有 7%股權。
8. 產業特性、風險?
9. 護城河?(訂價權、專利證照、品牌、客戶轉換成本、網路經濟、獨佔、規模經濟)
品牌力不強，沒有很明顯的競爭優勢(護城河)，雖然連續三屆成為中國童裝十大品牌，是由中國服裝協會主辦的 “中國十大童裝品牌”評選活動共設嬰幼兒裝、小中大童裝和少年裝三個年齡組，每組十名。簡單講這樣評選活動頂多能代表品牌知名度，無其他太多實質意義。
在中國品牌童裝界未出現巨頭的情況下，要持續關注公司的三項指標。
銷售據點數量：銷售點的增加與公司營收增加呈現高度相關。
應收帳款天數：從天數中可以側面推敲代理商的銷售情況，銷售狀況不好會直接反映在貨款
的回收天數上。
存貨周轉天數：公司經銷模式情況下，存貨周轉天數不可能爆增，商品入庫後沒多久就應該
發貨給代理商，所以要是天數爆增，肯定有問題。
10. 其他重要事項
暫無
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